Без дефолтов — но только пока

Конечно, на горизонте ближайших двух лет не просматривается сценария одномоментного краха фиатных валют или массовых банкротств государств уровня G7. У ведущих экономик сохраняется ресурс для маневра через механизмы «финансовой репрессии». Это ситуация, при которой государства через регуляторные нормы будут вынуждать банки и фонды покупать гособлигации по ставкам ниже реальной инфляции.

Однако это лишь откладывает решение проблемы. Основной риск заключается в переходе к режиму «фискального доминирования». Это момент, когда центральные банки будут вынуждены отказаться от борьбы с инфляцией и начать печатать деньги для оплаты процентов по госдолгу, чтобы избежать технического дефолта.

Согласно прогнозам аналитиков JPMorgan, если ближневосточный кризис не будет разрешен в течение следующих 4–6 месяцев, глобальная экономика столкнется с необходимостью масштабной реструктуризации долгов. Для ряда развивающихся рынков (Турции, Египта, Пакистана) этот процесс может начаться уже в текущем году. Для развитых стран это будет означать многолетний период высокой инфляции, которая постепенно «сожжет» реальную стоимость накопленных обязательств.

По сути, можно говорить о том, что эпоха безрисковых активов длиной в несколько десятилетий постепенно подходит к концу. Государственный долг перестал быть инструментом сбережения и превратился в механизм перекладывания геополитических издержек на будущие поколения. Отсутствие политической воли к сокращению расходов в Вашингтоне, Лондоне и Брюсселе гарантирует, что доходности продолжат рост до тех пор, пока физический дефицит ресурсов не приведет к принудительному сжатию мировой экономики до уровня ее реальной платежеспособности. Тогда и дефолты даже ведущих государств мира окажутся вполне вероятным сценарием.