Без специальных мер реагирования российская экономика рискует попасть в спираль самопорождающейся инфляции при сохранении или даже усугублении жесткой и все менее эффективной денежно-кредитной политики. Чтобы хотя бы частично купировать эти риски, требуется принять несколько смелых решений. Они скорее всего не понравятся крупнейшим участникам экономической деятельности, обладающим лоббистским весом. Но это, видимо, меньшее из зол, ведь дальнейшая борьба Центробанка с неподвластными ему проинфляционными факторами чревата в лучшем случае продолжительной стагнацией (экономическим застоем), а в худшем – рецессией (спадом). Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) рекомендовал ограничить рост тарифов естественных монополий и наладить снабжение городов сельхозпродукцией в обход торговых посредников.

Так называемая неделя тишины в преддверии заседания по ключевой ставке – семидневный период, в течение которого Центробанк не делает никаких заявлений во избежание нежелательного влияния на рынки, – как правило, благоприятное время для любых экспертных прогнозов и рекомендаций, ведь какими бы экстравагантными они ни были, регулятор вплоть до заседания все равно не сможет ничего на это ответить.

ЦМАКП, материалы которого направляются в администрацию президента, аппарат правительства и профильные ведомства, опубликовал новый выпуск аналитического сериала-мониторинга экономических тенденций. На этот раз его очень вовремя посвятили не просто инфляции, а еще и тем мерам, которые требуется принять на фоне недостаточно эффективной, судя по экспертным оценкам, денежно-кредитной политики.

В России сформировалась «разорванная» модель инфляции: цены на ряд товаров и услуг, а также некоторые инфляционные издержки малочувствительны к мерам Центробанка. Единый – в теории – инфляционный процесс на практике оказался вовсе не един, сообщил ЦМАКП. В качестве примера он привел «очень быстро дорожающие» бензин, регулируемые и бытовые услуги.

Это, если использовать терминологию замгендиректора ЦМАКП Дмитрия Белоусова, первый феномен, ослабляющий возможности монетарного подавления инфляции мерами Центробанка.

Второй феномен – сочетание закредитованности и локального монополизма крупных компаний. В ряде случаев это приводит к тому, что при повышении ключевой ставки вместо существенного, как того хотелось бы, замедления инфляции происходит перенос в конечные цены дополнительных издержек, вызванных увеличением процентных платежей, а также ставок по аренде и лизингу.

Судя по экспертному мониторингу, угнетающая политика Центробанка чревата в будущем новым витком инфляции, которая будет сопровождаться в лучшем случае продолжительной стагнацией, а в худшем – рецессией (о рисках «вязкой рецессии» на фоне топливного кризиса «НГ» писала ранее тоже с опорой на выводы ЦМАКП; см. номер от 16.07.26).

«Ограничения по выпуску товаров не просто реализуются сегодня, а перекладываются на следующий период. Если предприятия не обновляют оборудование, то спустя время они столкнутся как минимум с устареванием производственного аппарата, как максимум – с его выбытием», – предупредил теперь Дмитрий Белоусов.

Эксперт с удивлением констатирует некоторую слепоту Банка России: за пределами его внимания как будто остается тот факт, что потенциальная динамика ВВП зависит в том числе от тех производственных мощностей, наличие и уровень развития которых «завтра» формируется инвестициями в машины и оборудование, сделанными именно «сегодня».

Но в условиях жесткой денежно-кредитной политики основной удар пришелся как раз по частным инвестициям в машины и оборудование. Уровень этих инвестиций снижается с середины 2025 года (с устранением сезонности), уточняется в мониторинге.

«В итоге потребительский спрос, с которым столкнется рынок через год, два или три, будет в большей степени удовлетворяться либо за счет импорта, то есть за счет девальвационного давления и инфляции, либо за счет непосредственно инфляции», – предупредил о возможных последствиях Белоусов.

А это, судя по экспертному обзору, в свою очередь, означает, что Центробанк снова будет вынужден за неимением иных рычагов проводить политику повышения процентных ставок, которая опять-таки вновь будет тормозить как инвестиционную активность, так и экономический рост, – и все это на новом витке будет усиливать именно инфляционное давление на экономику.

ЦМАКП перечислил, что можно было бы сделать для купирования таких рисков и смягчения негативных последствий.

На краткосрочном периоде основной идеей, по версии Дмитрия Белоусова, может стать целенаправленное снижение именно немонетарной инфляции, связанной с дефицитом отдельных видов товаров, опережающим удорожанием определенных услуг, а также с монопольными эффектами. Работа с этими факторами в идеале «открывает дорогу» постепенному смягчению денежно-кредитной политики и снижению процентных ставок в экономике.

Поэтому логично, что первая в списке экспертных рекомендаций мера выглядит так: «Ограничение роста цен и тарифов на продукцию (услуги) естественных монополий, тарифов на услуги жилищно-коммунального хозяйства и городского пассажирского транспорта». Речь идет о том, что все эти тарифы должны индексироваться на уровень выше планового показателя инфляции не более чем на 1–1,5 процентного пункта.

Возможность превышения рекомендованного целевого уровня должна, по версии ЦМАКП, обусловливаться реализацией субъектами естественных монополий программ повышения собственной эффективности.

При этом предлагается разрешить Фонду национального благосостояния софинансировать инвестиционные проекты субъектов естественных монополий, но опять-таки только при условии наличия у этих предприятий фактически реализуемых программ повышения собственной эффективности.

Кроме того, рекомендуется на постоянной основе проводить совещания по ценам с участием отраслевых ассоциаций и крупнейших участников рынка – для того чтобы при возникновении ценовых рисков заключать между производителями, торговыми посредниками и иными представителями рынка соглашения о фиксации цен на срок трех-четырех с половиной месяцев по социально значимым товарам (это продовольствие, лекарства, топливо).

Деятельности торговых посредников напрямую касается еще одна, отдельная рекомендация ЦМАКП. Предлагается привлекать к прямым поставкам в крупные города сельскохозяйственной продукции независимых производителей, включая крестьянские (фермерские) хозяйства, «минуя систему торговых посредников».

Одновременно с этим понадобится учесть в ключевых показателях эффективности губернаторов долю продукции от независимых производителей (в том числе фермерских хозяйств), которая реализуется в крупных городах, «в том числе напрямую».

Также рекомендуется стимулировать дальнейшее распространение форматов розничной торговли типа «дискаунт» (это магазины, в которых товары продаются по ценам ниже среднерыночных) и расширять практику целевого снижения импортных пошлин по товарам с высокой динамикой цен на внутреннем рынке.

Наконец, ЦМАКП перечислил рекомендации для средне- и долгосрочного периодов реагирования на инфляционные риски и на угрозу продолжительной инвестиционной паузы.

В частности, Дмитрий Белоусов призвал рассмотреть вопрос о расширении практики применения государственных гарантий при заключении долгосрочных госконтрактов и соглашений о защите и поощрении капиталовложений, расширить на промышленные рынки опыт соглашений о сдерживании цен по производственным цепочкам, сформировать и масштабировать «адекватную систему» сельскохозяйственного страхования на случай неблагоприятного изменения погодных условий и других не зависящих от производителей обстоятельств.